Þann 8. janúar olli tilkynning frá fjármálaráðuneytinu og ríkisskattstjóra áður óþekktu áfalli í rafsígarettuiðnaðinum.
Tilkynningin var hnitmiðuð og bein: Frá og með 1. apríl 2026 falla niður endurgreiðslur á útflutningsvirðisaukaskatti fyrir ljósvakavörur og rafsígarettur.
Þetta er í annað sinn á aðeins tveimur árum sem rafsígarettuiðnaðurinn stendur frammi fyrir aðlögun að endurgreiðslustefnu útflutningsskatts. Þann 1. janúar 2024 hafði endurgreiðsluhlutfall rafsígarettur þegar verið lækkað úr 13% í samræmt hlutfall. Að þessu sinni er það harður endurstilli.
Í kjölfar tilkynningarinnar féll gengi hlutabréfa Smoore International (06969.HK), stærsta framleiðanda rafsígarettutækja í heiminum. Það lækkaði um meira en 4% á einum tímapunkti dagsins og lækkaði um 3,64% í HK$16,42, sem setti nýtt lágmark fyrir tímabilið.
Yfirmaður frá leiðandi rafsígarettufyrirtæki sagði hreint út við fjölmiðla: „Þetta er neikvæður þáttur fyrir alla atvinnugreinina, með gríðarleg áhrif á útflutning.
Hins vegar er þetta bara byrjunin.
Endurgreiðslur útflutningsskatta lækkaðar í núll: endalok pólitískrar arðs
Útflutningsskattaafsláttur var einu sinni veruleg uppörvun fyrir framleiðsluiðnað Kína til að hnattvæðast.
Þessi stefnubreyting er sérstaklega viðkvæm fyrir rafsígarettuiðnaðinn. Aðlögun á endurgreiðslustefnu útflutningsgjalda eykur beinlínis kostnað fyrirtækja í þessum geira.
Með 13% virðisaukaskattshlutfalli jafngildir niðurfelling endurgreiðslu skattsins því að útflutningskostnaður hækki um það bil 11,5%. Fyrir e-sígarettur OEM-framleiðendur, þar sem hagnaðurinn er nú þegar lítill og samkeppnin hörð, veldur þetta næstum óþolandi byrði.
Hins vegar er stefnumerkið mun marktækara en kostnaðartölurnar. Rafsígarettur, ásamt ljósvökva, eru innifalin í umfangi aðlögunarinnar. Þessar tvær að því er virðist ótengdar atvinnugreinar deila sama merki: Lykill "Made in China" iðnaður og stór drifkraftur útflutningstekna.
Embættismaður frá skattastefnudeild fjármálaráðuneytisins skýrði frá því að leiðréttingin miði að því að „hagræða uppbyggingu stefnu um endurgreiðslu útflutningsskatts og stuðla að jafnvægi í þróun utanríkisviðskipta.“ Hins vegar telja sérfræðingar í iðnaði almennt að þetta marki lok tímabils „sérmeðferðar“ fyrir rafsígarettuiðnaðinn og að rafsígarettur séu að færast úr pólitískt studdri „uppáhalds“ vöru yfir í „fullorðna“ vöru sem þarf að ganga sjálfstætt.
Enn forvitnilegri er tímasetningin. Aðeins tveimur dögum fyrir tilkynninguna greindi singapúrska dagblaðið *Lianhe Zaobao* frá því að í rannsóknarferð til Guangdong hafi leiðtoginn beinlínis krafist þess að "stækka innflutning á virkan hátt og stuðla að jafnvægi í innflutningi og útflutningi." Þessi yfirlýsing var túlkuð af erlendum fjölmiðlum sem tregðu Kínverja til að auka viðskiptaafgang sinn endalaust, til að auka ekki núninginn við helstu viðskiptalönd sín.
Í þessu þjóðhagslegu samhengi getur niðurfelling á útflutningsskattaafslætti fyrir vörur eins og rafsígarettur talist önnur áþreifanleg ráðstöfun af hálfu Kína til að breyta fyrirbyggjandi uppbyggingu utanríkisviðskipta sinna og koma jafnvægi á alþjóðaviðskipti.
Rafsígarettuiðnaðurinn, sem lengi hefur notið pólitísks arðs, neyðist nú til að þola þann vaxtarverki sem þessi stefnubreyting hefur í för með sér.
Byrjað er að taka út fjármagn á undan áætlun
Fjármagnsmarkaðurinn bregst alltaf hraðar við en búist var við og sumir glöggir fjárfestar eru þegar farnir að draga sig út úr rafsígarettugeiranum.
Þann 12. janúar tilkynnti Shunhao Co., Ltd. (002565.SZ) að þeir hygðust selja 60% af eigin fé dótturfélags síns, Shanghai Luxin Electronic Technology Co., Ltd. Í tilkynningunni kom varlega fram að viðskiptin „gæti haft lítilsháttar áhrif á hreinan hagnað félagsins,“ en viðurkenndi einnig að þær hefðu „birtingu upplýsinga“.
Shanghai Luxin Electronic er ekki óþekkt aðili. Samkvæmt upplýsingum frá Aiqicha er fyrirtækið umtalsverður hluthafi nokkurra rafsígarettufyrirtækja sem hafa leyfi, eins og Meizhonglian og Luxinfeng Technology. Móðurfélag þess, Shunhao Co., Ltd., var eitt af fyrstu A-hluta skráðum fyrirtækjum sem komu inn í rafsígarettuviðskipti og var talið „fyrsta rafsígarettuhluturinn“ á þeim tíma.
Tilkynning Shunhao Co., Ltd. olli uppnámi í greininni. Einn fjárfestingasérfræðingur greindi: "Þetta er ekki einföld viðskiptaaðlögun, heldur stefnumótandi hörfa. "Rafsígarettugeirinn hefur farið úr því að vera töff vara í heitt umræðuefni.
Að rifja upp sögu rafsígarettu á fjármagnsmarkaði er eins og að fara í rússíbana.
Snemma árs 2021, þegar reglugerðarstefnur urðu skýrari, upplifði rafsígarettuiðnaðurinn uppsveiflu í IPO. Markaðsvirði Smoore International fór í stuttan tíma yfir 500 000 milljónir Hong Kong dollara, sem gerir það að stjörnufyrirtæki í Hong Kong kauphöllinni; RLX Technology (Ultra-Core Technology) hækkaði um 145,92% á fyrsta viðskiptadegi sínum á NYSE og náði markaðsvirði upp á 45 800 milljónir Bandaríkjadala.
Þessi uppsveifla var þó skammvinn. Í mars 2022 voru „Reglugerðir um stjórnun rafsígarettu“ og „Landsbundnir lögboðnir staðlar fyrir rafsígarettur“ opinberlega birtar, sem hófu tímabil strangari reglugerðar fyrir innlendan markað. Í kjölfarið þrengdu hertar reglur bandaríska FDA og varkárari afstaða margra landa um allan heim gagnvart rafsígarettum horfum iðnaðarins.
Árið 2023 hafði hlutabréfaverð rafsígarettufyrirtækja lækkað um helming.
Brottför Shunhao Co., Ltd. gæti verið aðeins byrjunin. Einn sérfræðingur í iðnaði spáði: "Á næsta ári gætum við séð fleiri fyrirtæki í almennum viðskiptum losa sig við rafsígarettuviðskipti sín. Þetta er ekki vegna þess að rafsígarettur hafa engan markað heldur vegna þess að leikreglurnar hafa gjörbreyst."
International repression: The Compliance War Behind Section 337 Investigations
Á sama tíma og landsstefnan var að herðast var alþjóðleg sókn í gangi.
Þann 13. janúar, 2026, lagði Reynolds Tobacco Inc. inn beiðni um Section 337 rannsókn til Alþjóðlega viðskiptaráðsins í Bandaríkjunum (ITC), þar sem hann óskaði eftir rannsókn á AqiMira International, Elf Bar og Geek Bar vörumerkjum þess og níu bandarískum dreifingaraðilum.
Ásakanir Reynolds Tobacco eru sannfærandi: ósanngjörn samkeppni með því að selja bragðbættar rafsígarettur á bönnuðum svæðum, að hafa ekki skráð sölu samkvæmt lögum um vörulista ríkisins og sniðganga vörugjöld ríkisins og sveitarfélaga á ýmsan hátt og skaða þar með markaðsstöðu Vuse vörunnar.
Þetta er ekki einföld verslunarkeppni heldur vandlega skipulögð lagaleg árás.
Section 337 rannsókn er þekkt sem „gáttin að bandaríska markaðnum“. Þegar ITC greinir brot getur það gefið út almenna útilokunarfyrirmæli sem bannar tengdum vörum að fara inn á bandarískan markað. Fyrir kínversk rafsígarettufyrirtæki sem eru háð bandarískum markaði er þetta stórslys.
AqiMira International er dæmigert dæmi um alþjóðlega útrás kínverskra rafsígarettufyrirtækja. Elf Bar einnota rafsígarettan, með fjölbreyttu bragði og góðu verði, sigraði fljótt bandarískan markað og varð eitt vinsælasta vörumerkið.
Hins vegar hefur þessi árangur einnig valdið vandamálum. Reynolds Tobacco sagði í umsókn sinni að Elf Bar og aðrar vörur „nái ósanngjarnt samkeppnisforskot með því að sniðganga reglur,“ algengt vandamál sem mörg kínversk rafsígarettufyrirtæki standa frammi fyrir þegar þau fara á heimsvísu.
Lögfræðingur með víðtæka reynslu í rafsígarettuiðnaðinum greindi: „Ógnin við Section 337 rannsóknina er sú að hún beinist ekki bara að einu fyrirtæki heldur getur hún haft áhrif á alla iðnaðinn með almennri útilokunarúrskurði.
„Ef Aiqiji reynist hafa brotið reglurnar gætu önnur kínversk rafsígarettufyrirtæki sem nota svipaðar gerðir átt á hættu að verða útilokuð frá Bandaríkjamarkaði.
Enn meira áhyggjuefni er að þetta er bara byrjunin. Eftir því sem lönd herða reglur sínar um rafsígarettur munu svipaðar áskoranir um samræmi aukast. TPD tilskipun ESB, reglugerðir um rafsígarettur í Bretlandi, ástralska lyfseðilsstjórnunarlíkanið... hver markaður hefur sínar eigin reglur og kostnaður við að brjóta þær eykst.
Eftir vaxtarverkina: Nýjar lífsreglur fyrir rafsígarettur
Frammi fyrir tvöföldum þrýstingi frá innlendum og alþjóðlegum mörkuðum virðist rafsígarettuiðnaðurinn standa frammi fyrir áður óþekktu ástandi. Hins vegar skapar kreppan líka tækifæri.
Smoore International tilkynnti að fyrirtækið muni "bregðast virkan við stefnubreytingum og bæta samkeppnishæfni sína með tækninýjungum og hagræðingu kostnaðar." Þetta gæti gefið merki um framtíð rafsígarettufyrirtækja: að fara frá því að treysta á arðgreiðslur og ódýran ávinning yfir í sanna tækninýjungar og rekstur í samræmi við kröfur.
Sérfræðingur í iðnaði benti á: "Rafnsígarettuiðnaðurinn er að ganga í gegnum djúpstæðar umbætur á framboði. Þau fyrirtæki sem treysta eingöngu á verðstríð og hunsa regluvörslu verða útrýmt, en þau sem einbeita sér að rannsóknum og þróun og fara að reglugerðum munu ná meiri markaðshlutdeild."
Reyndar neyðir hert stefna einnig iðnaðinn til nútímavæðingar. Landsstaðlar Kína fyrir rafsígarettur hafa þegar sett strangar reglur um innihaldsefni vöru, nikótíninnihald, aukefni o.fl. Vörur sem uppfylla innlenda staðla eru líklegri til að uppfylla kröfur alþjóðlegra markaða þegar þær eru fluttar út.
Fyrir fjárfesta er fjárfestingarrökfræðin í rafsígarettuiðnaðinum einnig að breytast. Tímabili skammtíma arbitrage er á enda og langtímaverðmætafjárfesting er orðin almenn. Fyrirtæki með lykiltækni, vel þróaðar aðfangakeðjur og sterka getu til að uppfylla reglur geta átt í erfiðleikum til skamms tíma, en til lengri tíma litið munu þau skara fram úr í endurskipulagningu geirans.
Niðurstaða
Rafsígarettuiðnaðurinn stendur á tímamótum.
Til vinstri er gamla leiðin: líkan sem byggir á arði í stefnu, útrás með litlum tilkostnaði og taumlausum vexti. Þessi leið gerði mörg fyrirtæki einu sinni fljótt rík, en er nú full erfiðleika.
Til hægri liggur ný leið: fyrirmynd knúin áfram af tækninýjungum, samhæfðum rekstri og fágaðri stjórnun. Þessi leið er erfiðari og krefst meiri fjárfestingar og þolinmæði, en hún gæti verið eina leiðin til sjálfbærrar framtíðar.
Niðurfelling endurgreiðslna á útflutningsskatti, fjármagnsflótta, alþjóðlegar kúgunaraðgerðir... upphafserfiðleikarnir sem stafa af þessari röð mikilvægra aðgerða eru verðið sem rafsígarettuiðnaðurinn þarf að greiða fyrir vöxt sinn.
Einn öldungur í iðnaðinum harmaði: „Þetta er sárt, en við verðum að þola það. „Þetta er óumflýjanleg leið fyrir greinina að þroskast frá unglingsárum.“
Ef til vill sjáum við fyrst þegar sjávarfallið gengur yfir hverjir hafa synt naknir; Aðeins þegar arðurinn hverfur munum við sjá hver er raunverulega samkeppnishæfur.
Sagan um rafsígarettur er hvergi nærri lokið; Það hefur einfaldlega verið endurskrifað. Þau fyrirtæki sem þola byrjunarerfiðleikana og aðlagast nýjum reglum munu á endanum finna sinn stað í umbreytingunni.
Eftir allt saman, eftir dimmustu nóttina kemur bjartasta dögun.